孩之宝，Hasbro。一部分读者，可能是它旗下品牌“万智牌”、“龙与地下城”的忠实用户。但国内消费者（也包括笔者在内），对这家公司的认知，还是大多来自“变形金刚”、“特种部队”甚至“小马宝莉”这些影视IP。

　　但将来不久，大家对孩之宝出品，津津乐道时。可能指的不是柜子里的“兵人”、桌游，或影视佳作。而是游戏库里的，某款3A。

　　根据gamesindustry。7月底，孩之宝首席执行官Chris Cocks，在电话会议中表示：2025年底或2026年初开始，公司将每年发布一到两款的全新游戏。

　　每年将在电子游戏领域，投入约1.25亿美元的资本，占该公司年资本投入的一半左右。并向投资者承诺，孩之宝未来将专注电子游戏。

　　短期内，玩具业务或将成为该公司的“保守部分”。作为一家靠卖玩具闻名世界的公司，这转向可谓不小。

　　转型有一个非常直接的原因：收入下降。

　　2019年至2021年，孩之宝经历了一个异常凶猛的增长势头。可这股增长之势，也有众所周知的特殊原因。

　　21年开始，该公司便步入收缩期，总收入一路下跌，从64.2 亿美元跌至近50亿美元。这虽说与18至19年的水平相当，可显然，孩之宝无法用“经济规律”说服股东。利润才是后者的神明。

　　股东们的定心丸，铜臭味儿要够劲儿。

　　孩之宝的业务，可分为三大部门：消费品、娱乐、威世智和电子游戏。翻阅其近年的两份季度财报，前两个部门都呈现增长匮乏的疲态。

　　涵盖玩具等业务的消费品部门，既是孩之宝的老阵地，也是“供需关系”这场暴雨的主要承受者。增长，是流水线顶好的兴奋剂。

　　虽然电话会议中，孩之宝高层也向投资者保证，目前库存消化的趋势良好，进入假期时，它将处于非常健康的水平。但也意味着，消费品的有关业务，起码短时间内都很难走出恢复期，带来漂亮的增长数字。

　　娱乐部门，更是一番“偃旗息鼓”之态。去年8月，在保留《小猪佩奇》等动画版权和家庭影视部门后，该公司以高昂的代价，剜掉旗下影视子公司eOne。19年40亿美元的收购价，变成售与狮门影业时的5亿美元。

　　作为仅存的增长贡献，负责“万智牌”、“龙与地下城”等桌游业务的子公司威世智，和电子游戏的部分，可谓十分显眼。

　　继续深入比较。我们可以看到，由“万智牌”撑起半壁江山的桌游业务，虽然收入总额还是超过包括授权费在内的电子游戏收入。但后者近半年就达到了5成增长。

　　大哥轮流做，明年到我家。

　　不仅是增长率，孩之宝桌游业务的“发育不均”，也让其难抵电子游戏的组合拳。

　　作为集换式卡牌市场的老大哥，“万智牌”这块金字招牌，常年被各国货币映得花花绿绿。可它的热门，更多源于卡包随机性强、二级市场火热。这份特殊性难以复制。

　　目光从“万智牌”转到“龙与地下城”，“不均”二字便尤为清晰。

　　比较反直觉的一点是，虽然“龙与地下城”是个全球知名的大IP，电影、小说、游戏改编数量众多，在国内甚至有“北美麻将”的戏称。但它带给孩之宝的利润，其实并不显眼。

　　去年10月，alphastream网站就有一篇文章，对“龙与地下城”的收入进行过估算。文章得出的结论是：“龙与地下城”第五版的整体收入为5.1亿至6.93亿美元，或每年2800万至3800万美元（估算数字可能与实际存在较大出入）。

　　再对比该公司首席财政官Gina Goetter，在有关会议中公布的信息：预估《博得之门3》今年可以给他们带来3000万美元的授权费收入。

　　也难怪威世智首席执行官Cynthia Williams，曾在投资者会议上承认：该品牌的“货币化”确实不足。

　　这种局面的形成，笔者认为有两个重要的背景因素。

　　其一，是桌游的市场，还是太过狭窄。根据有关报告，2023 年，全球桌游的市场规模约为 120 亿美元。而电子游戏的市场规模是多少呢?2023年，已经来到了2485.2 亿美元。买桌游棋子再烧钱，也烧不到电子游戏的零头。

　　其二。作为实体产品，“龙与地下城”的传统销售模式是线下经销，分销商和零售商都要抽成不少。虽然相较一般50%的分成比例，美国的零售商能从威世智那儿拿到的分成比例较低，只有30%左右。

　　但考虑到分销商分成，货物积压和生产人力、物流成本，相较Steam线上分发的30%甚至Epic的18%抽成，威世智的桌游分发成本，还是高出不少（当然，近年他们也开始以线上直销的形式，销售“龙与地下城”的实体产品）。

　　一方面，财务状况糟糕，传统业务增长乏力;另一方面，不仅是《博德之门3》，“大富翁”改编手游更表现出月入2亿美元的吸金能力。IP可实现市场价值，在非传统形式——电子游戏——上，体现得淋漓尽致。

　　电子游戏，成为孩之宝的必然选择。

　　会上，Chris Cocks也表示：在游戏开发、改编上，他们已领先同行数年。已花费了数亿美元来建设自己的工作室，并通过授权游戏开发扩大IP的影响力。

　　这主要指孩之宝旗下的四家游戏工作室：Atomic Arcade、Archetype 、Skeleton Key以及Invoke Studios。

　　Invoke Studios，早在2012年便已成立。在开发“龙与地下城”授权改编游戏的过程中，被威世智相中，并于19年收入麾下。但其官网公布的一系列岗位信息，似乎也侧面印证：该工作室，正步入前所未有的扩张期。

　　Archetype于2019年由威世智牵头成立，专注原创游戏IP。

　　分别于21年和22年成立的Atomic Arcade与Skeleton Key，则极有可能成为孩之宝建构自身独立开发能力的重点。

　　前者由前华纳互娱的制作副总裁Ames Kirshen挑起大梁，并已着手开发动画《特种部队》的人气角色“蛇眼”的衍生游戏;后者由曾担任“龙腾世纪”系列执行制作人的Christian Dailey 领导，他同时也上任威世智副总裁。

　　收购、筹建几家工作室的路途，看来也暗合孩之宝近几年“专注电子游戏”的步调。

　　21年之前，Invoke Studios的收购、Archetype的成立，甚至《博德之门3》项目的达成，似乎影响仅局限于威世智一环，像是被这家桌游公司的“求新求变”主导;2021年之后，电子游戏更大范围地，也对孩之宝产生了“魅惑”效果……

　　总之，作为市场的主体，孩之宝转向激进、迅猛的背后，也难逃“经济”二字。

　　（最后也悄悄Care一下隔壁“战锤40K”的开发商GW：大西洋对面都兵荒马乱了，为啥你们英国人还在不紧不慢地挫棋子?）